霍华德·马克斯如何度过至暗时刻

充分认知牛熊市“套路”,逆势而行、不从众

霍华德·马克斯是著名投资大师、美国橡树资本管理有限公司创始人。刚入行的时候,有个老前辈和他讲了一个关于牛市的套路。老前辈说,牛市其实非常简单,一共分成三个阶段:第一阶段,少数有远见的人开始相信一切会更好;第二阶段,大多数投资者意识到进步的确已经发生;而当到了第三阶段,人人断言一切永远会更好——当共识超越常识,牛市就到了终点。

霍华德·马克斯在2008年次贷危机是发现了熊市同样有三个阶段:先是少数投资者在狂热中嗅到了风险;然后大多数投资者开始感受到了形势的恶化;最后所有人都沉浸在悲观之中,相信形势只会更糟,熊市可能就见到了底部。

马克斯认为,成功投资的关键在于逆势而行——不从众。投资最有趣的事情是它的矛盾性,最显而易见、人人赞同的事,往往被证明是错误的。只有当多数人看不到投资价值的时候,价格才会低于价值。成功的关键不可能是群体的判断,趋势与群体共识是阻碍成功的因素。因此,大多数投资者是趋势跟踪者,而杰出的投资者恰恰相反,他们使用第二层次思维,避开雷同的投资组合,进行逆向投资。

参悟市场并非完全“有效”,寻找绝佳时刻

支撑马克斯敢于逆市操作的核心逻辑,是他对市场有效性的参悟。有效市场假说认为,在相关法律健全、透明度高、竞争充分的股票市场,一切可获得的的信息已经及时、准确、充分地反映在资产价格当中,除非存在市场操纵。在马克斯看来,有效市场理论并非金融市场的全部真相,主流市场的确变得愈发有效,但无效性永远都在。因为,人是理性感性的综合体,大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪所驱动,所以人给出的市场价格不可能绝对公允,也就是不会一直有效或无效。

2008年,随着雷曼兄弟轰然倒下,华尔街人心惶惶,甚至有人预测整个金融体系即将崩溃,资产抛售狂潮随之而来。但在雷曼兄弟破产后的三个月里,橡树资本逆市斥资60多亿美元,以低于实际面值约50%的价格收购了公用事业公司等高杠杆公司的优先担保债券。最终,随着经济复苏的到来,接盘的大多数债券在几个月内都按面值偿付,橡树取得了翻倍收益,成为此次金融危机中为数不多的大赢家。

霍华德·马克斯投资的成功之道在于他善于逆势而为,不在危机来临时恐慌,通过自己的第二层思维、对市场有效性的参悟进行逆市操作。成功的投资不在于“买好的”,而在于“买得好”,即以低于价值的价格买进,等待资产价格向价值靠拢,才是投资真谛,最可靠的赚钱方法。

投资名言

  • 卓越投资需要第二层次思维,一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。什么是第二层次思维?
    1. 第一层次思维说:公司会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。第二层次思维说:公司前景糟糕透顶,但是所有人都在恐慌中抛售股票,我们应该买进。
    2. 第一层次思维说:这家公司的利润会下跌,卖出。第二层次思维说:这家公司的利润下跌得会比人们预期的少,会有意想不到的惊喜而拉升股票。买进。
    3. 第一层次思维说:这是一家好公司,让我们买进股票吧。第二层次思维说:这是一家好公司,但是人人都认为它是一家好公司,因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高,让我们卖出股票吧。
    4. 第一层次思维单纯而肤浅,几乎人人都能做到。第二层次思维深邃、复杂而迂回。
  • 你不可能在和他人做着相同事情的时候期待胜出,突破常规不是目的,但是一种不错的思维方式。当发生危机时,要想赚钱:第一得有钱,第二得有种,敢投资这笔钱。当两者都具备,这就是成功的公式。
  • 某种程度上来说,趋势、群体共识是阻碍成功的因素,雷同的投资组合是我们要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性,所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。
  • 牢记万物皆有周期。周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上。很少有东西会归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者的投资活动最大的危害。
  • 证券市场的情绪波动类似于钟摆运动。当形势良好、价格高企时,投资者迫不及待地买进,把所有谨慎都拋诸脑后。当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时,投资者又完全丧失了承担风险的意愿,迫不及待地卖出。永远如此。

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